委内瑞拉地缘风险升温，支撑油运淡季不淡新华社报道，1 月3 日美国对委内瑞拉实施大规模打击，其国有石油公司PDVSA 设施并未出现明显战损，但原油出口已暂时“停摆”。2024 年，委内瑞拉原油出口预计为70 万桶/天，占全球原油出口1.8%，主要出口至中国和美国。短期看，委内瑞拉出口受阻或导致中美重油供应吃紧而寻找其他替代，增加中东国家和拉美国家的重质原油进口，合规油运需求增加。委内瑞拉地缘风险升温，支撑油运淡季不淡，推荐招商轮船、中远海能。长期看，委内瑞拉是典型的“高储量、低产量”的国家，其储量占全球19%，但产量仅占全球1.3%。特朗普表示要强势介入委内瑞拉的石油产业，有可能带来委内瑞拉至远东长航线原油需求增加，重塑贸易格局。
人民币升值，交运有哪些机会？
2025 年底美联储降息落地，人民币兑美元进入加速升值通道：截止2026 年1 月2 日，12 月以来人民币兑美元即期汇率升值1.4%；此外，美联储点阵图预测显示在2026 年和2027 年各有一次25 个基点的降息，预计未来人民币具备持续升值动力。基于业绩弹性逻辑，我们将受益板块划分为三大梯队，其中客货运输航司最为获益：1）受益逻辑一：美元负债型体量大，获益汇兑收益；2）受益逻辑二：人民币购买力提升，推动国人出境旅游及消费，显著提振国际航线收入；3）受益逻辑三：航油等美元计价成本下降，企业采购成本降低，盈利显著改善。
出行链：元旦出行需求旺盛，量价同比改善
1 月3 日，元旦假期客流量保持快速增长，国内客运量三日移动平均同比增长10%，国际客运量三日移动平均同比增加9%；客座率延续改善趋势，三日移动平均国内客座率同比增加6.0pcts，国际客座率同比增加4.8pcts；受元旦假期错期影响，三日移动平均含油价格同比上涨4.1%。展望后市，Q4 开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性，首先推荐A 股民营航司以及港股三大航。
物流：快递件量增长疲弱，蒙煤运量维持高位
12 月22 日-12 月28 日，邮政快递揽收量40.7 亿件，同比下降0.5%。12 月21 日-12 月28日，本周甘其毛都日均通车量为1539 辆/日，环比下降2 辆/日；12 月25 日-12 月31 日，短盘均价为70 元/吨，环比持平。受益于快递“反内卷”，快递单价环比持续提升，快递行业增速逐步下行，伴随电商竞争回归理性，电商产业生态重构，叠加电商税收合规强化，低价电商发展受遏制，低价件需求持续回落，推动龙头快递份额加速提升，格局重回分化。基于需求结构变化和网络绝对优势，推荐一线快递龙头中通快递、圆通速递。
风险提示
1、宏观经济波动；
2、油价及人工成本大幅上升；
3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。
知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。
转自长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超/赵超/鲁斯嘉/张银晗/胡俊文
